Aksi jual di pasar keuangan pada bulan April lebih luas dan lebih fluktuatif daripada koreksi pada umumnya, sehingga meningkatkan kekhawatiran bahwa kebijakan perdagangan Washington yang agresif dan terus berubah dapat menyebabkan kerusakan jangka panjang pada kondisi keuangan Amerika Serikat.

S&P 500 telah jatuh 5,4% sejak Presiden AS Donald Trump mengumumkan tarif pada tanggal 2 April, dengan fluktuasi harian yang menarik perbandingan yang meresahkan dengan periode gejolak keuangan yang terkenal seperti tahun 2008 dan 1987. Pasar saham AS telah mengalami awal yang goyah pada tahun 2025 sebelum penurunan selama beberapa hari perdagangan terakhir, dan sekarang kelas aset utama AS lainnya seperti dolar dan obligasi pemerintah juga mulai menurun.

"Pengungkapan terbesar tahun ini, dari masa jabatan presiden Trump, dari semua yang terjadi adalah bahwa modal meninggalkan Amerika Serikat," kata ahli strategi BCA Research, Marco Papich, pada Forum Keuangan pada tanggal 11. "Jelas, ini telah menjadi lingkaran setan - imbal hasil obligasi yang tinggi, dolar yang jatuh, dan ini telah menjadi fokus. Namun, pelarian modal dimulai jauh sebelum 'Hari Pembebasan'... Amerika Serikat adalah gelembungnya. Seluruh Amerika Serikat adalah gelembungnya."

Perubahan besar pada saham saja sudah sangat mencengangkan, tetapi para profesional Wall Street semakin khawatir tentang pergerakan di pasar mata uang dan obligasi. Obligasi pemerintah AS dan dolar biasanya mendapat keuntungan dari lingkungan yang aman; itu adalah cerminan kekuatan keuangan historis Amerika.

Namun, penurunan harga obligasi pada tanggal 11 mendorong patokan imbal hasil Treasury 10-tahun menjadi lebih dari 4,5% pada satu titik, lebih tinggi dari 3,99% seminggu yang lalu. Sementara itu, Indeks Dolar ICE turun ke level terendah dalam tiga tahun. Dolar melemah tajam terhadap mata uang safe haven seperti yen dan franc Swiss, serta euro.

"Pasar sedang menilai kembali daya tarik struktural dolar AS sebagai mata uang cadangan global dan sedang menjalani proses de-dolarisasi yang cepat," kata ahli strategi Deutsche Bank George Saravelos dalam sebuah catatan kepada klien pada tanggal 11.

Sampai batas tertentu, beberapa fluktuasi cepat di pasar keuangan mungkin bersifat mekanis dan memengaruhi satu sama lain. Misalnya, penurunan pasar saham dan obligasi AS dapat memberi tekanan ke bawah terhadap dolar karena investor asing kini memiliki lebih sedikit permintaan terhadap mata uang tersebut.

Namun, ukuran dan cakupan pergerakan ini menunjukkan bahwa faktor yang lebih mendalam mungkin sedang berubah, dengan investor sekarang secara aktif menjauh dari AS.

Neel Kashkari, presiden Federal Reserve Bank of Minneapolis, mengatakan pada kolom "Financial Forum" pada tanggal 11: "Biasanya, ketika tarif dinaikkan secara signifikan, saya akan memprediksi bahwa dolar akan menguat. Fakta bahwa dolar telah jatuh sementara tarif dinaikkan, saya pikir fakta ini menambah kredibilitas klaim bahwa preferensi investor telah berubah."

Mengingat pemerintah asing dan lembaga lain sering kali menjadi pemegang utama Obligasi Negara AS, proses pemikiran yang sama kemungkinan berlaku di pasar obligasi. Gennady Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities, mengatakan kepada CNBC bahwa dia belum melihat bukti langsung investor asing menjual obligasi pemerintah, tetapi kekhawatiran itu sendiri mungkin cukup untuk mengguncang pasar.

“Pasar sangat didorong oleh keyakinan,” kata Goldberg. “Bahkan persepsi bahwa investor asing berusaha untuk tidak ikut serta dalam pasar obligasi pemerintah dapat menimbulkan kepanikan.”

Meningkatnya imbal hasil Treasury juga dapat mengaburkan prospek pengeluaran pemerintah AS dan, sebagai perluasan, pertumbuhan ekonomi. Meningkatnya hasil berarti pemerintah AS perlu membayar bunga lebih besar untuk memperpanjang atau menerbitkan utang baru, sehingga meningkatkan kekhawatiran pasar tentang defisit federal. (Disusun oleh Zheng Guoyi)